金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tu戴choker就是m吗，戴choker什么意思ī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）<戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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