2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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