金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实(sh负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁í)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁xī)，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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