国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联(lián)储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地(dì三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗，则要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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