近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(y吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗īn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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