4月中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低基(jī)数提振同比有所上campus是什么意思 campus是国誉吗行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续(xù)带(dài)动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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