私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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