银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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