来源：梁中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加(jiā)息(xī)25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是通胀压力(lì)太大(dà)。合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表>

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济(jì)依(yī)然稳健，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲，失(shī)业率在低(dī)位”。第二，重申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确(què)银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高，委员会(huì)仍(réng)然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经济温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或(huò)者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息(xī)并不合适。关于(yú)银行和债(zhài)务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥(huī)非(fēi)常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继续减持美国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于(yú)经济方(fāng)面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定(dìng)额外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金融(róng)发展”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就(jiù)业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果美国出(chū)现经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联(lián)储在3月议息会(huì)议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息(xī)依(yī)然(rán)是共识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来(lái)利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需(xū)要利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经(jīng)达到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不(bù)合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国(guó)劳动合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地(dì)区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。银(yín)行危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务(wù)协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也(yě)强调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，美(měi)国可能最早(zǎo)于(yú)6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布(bù)的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国(guó)银行风险演变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小银(yín)行破(pò)产或依然会出现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表strong>