银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风不朽的意思险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xín不朽的意思g)的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn不朽的意思)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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