5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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