近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(g幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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