财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性进一步下降到1.77％、1.84％离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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