昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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