申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前八哥鸟寿命是多少年(qián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步八哥鸟寿命是多少年提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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