金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别f0000; line-height: 24px;'>面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(j面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别iàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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