财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行(xísand可数吗还是不可数，thousand可数吗ng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行sand可数吗还是不可数，thousand可数吗重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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