5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基(jī)金等(děng)多家头(tóu)部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīn世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多g)历(lì)了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息(xī)革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基(jī)金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍(réng)在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关(guān)注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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