2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析(xī)他们对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈的人(rén)工智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费(fèi)相对(duì)稳定(dìng)，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需(xū)跟服(fú)务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中国(guó)，日(rì)本过(guò)去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏(sū)在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果下敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步半年财政(zhèng)和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会(huì)加快复(fù)苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的(de)压(yā)力主要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经(jīng)济(jì)的压(yā)制作用会降低欧美经(jīng)济的(de)预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本(běn)央行(xíng)行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持(chí)续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端(duān)，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的(de)提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升的(de)可能，这(zhè)将会是(shì)导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未来(lái)12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到(dào)美联储的政策目标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明年上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个(gè)月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还(hái)是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息(xī)，因为高利(lì)率环境导致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的(de)实际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出(chū)调整(zhěng)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步gǔ) AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的(de)大(dà)概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先(xiān)获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有(yǒu)的公(gōng)司(sī)带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进一步(bù)提升(shēng)它(tā)的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极的(de)在(zài)推动(dòng)数字化(huà)的(de)进程，我们(men)认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模型的(de)API接口调用、模型的(de)分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据(jù)库(kù)等中间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群(qún)体(tǐ)规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运营(yíng)商(shāng)都(dōu)加(jiā)大了在数据(jù)方面的投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也(yě)将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科(kē)技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要海量数据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的(de)知(zhī)情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必(bì)要(yào)性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，暂(zàn)停进(jìn)一步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先(xiān)机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更(gèng)有机会借(jiè)助生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在(zài)立(lì)法(fǎ)进度上领(lǐng)先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息(xī)安(ān)全主体责(zé)任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济(jì)进入下(xià)半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预期是(shì)相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面(miàn)：股票的部分摩根资(zī)产管理(lǐ)目前(qián)是偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对(duì)配置上(shàng)，我们(men)认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和(hé)中国复苏缓慢(màn)的(de)影(yǐng)响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而且(qiě)即(jí)使在经(jīng)济(jì)下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的(de)上涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于供给端的(de)收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差优势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利(lì)率(lǜ)债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善(shàn)主导(dǎo)，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价值(zhí)股分子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)由(yóu)于(yú)需求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复(fù)苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能(néng)启动趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍(réng)强于一篮(lán)子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美(měi)元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前(qián)中(zhōng)国市场股票(piào)估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对(duì)高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步