四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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