申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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