大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo阴肖有哪几个生肖)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn阴肖有哪几个生肖)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jì阴肖有哪几个生肖n)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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