金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日(rì)的研(yán)报中梳理了(le)银行上(shàng)涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策(cè)不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新(xīn)发放(fàng)贷款利率在上行(xíng)。此外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之(zhī)一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特(tè)估和国企改革，银行(xíng)作(zuò)为资产(chǎn)规模最(zuì)大的(de)国(guó)企行业(yè)，按政策导向要提高资(zī)产收(shōu)益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的(de)情况下(xià)正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银(yín)行ROE会(huì)降低(dī)，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的(de)改变对银(yín)行(xíng)股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季(jì)度(dù)下降了，这(zhè)有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目(mù)前市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股价(jià)刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周(zhōu)期能够持(chí)续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者对于地产(chǎn)和城投(tóu)风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银(yín)行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国(guó)经过对(duì)债务风险的(de)分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上(shàng)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自去年(nián)一季度开始逐季下下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(xià)降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善，特别是(shì)中(zhōng)小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年(nián)上半年(nián)LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行估值不会再(zài)有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未(wèi)收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过(guò)窗口指导已经取消，这对(duì)银行(xíng)息差有比较正向的催化(huà)，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了(le)一下两大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国(guó)企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来(lái)提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持(chí)续性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银(yín)行股不会(huì)出现大幅回(huí)撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(jiàn)议选(xuǎn)股(gǔ)时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的(de)小银(yín)行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬(tái)升，之后其他类型的银(yín)行估(gū)值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量压(yā)力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而(ér)言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善、居(jū)民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量表现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻(luó)辑(jí)。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去年(nián)提升：价格端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优(yōu)质(zhì)房地产融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在(zài)居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年盈利(lì)能(néng)力修(xiū)复，银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该机构认为1季(jì)报行业盈(yíng)利(lì)增速(sù)低点确(què)认，主要受资产重(zhòng)定价以及居(jū)民端(duān)复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平，在后续盈利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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