近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗: 24px;'>未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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