四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng京东是谁的老板是谁)本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营京东是谁的老板是谁压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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