来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(y塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家íng)造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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