美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语p>

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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