调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来(l投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经(jīng)历投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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