金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng六朝是指哪六朝)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营六朝是指哪六朝销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~60六朝是指哪六朝0元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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