金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩<1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克/strong>

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。