金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。发字有几画，发字有几画五行什么ong>

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zē发字有几画，发字有几画五行什么ng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年发字有几画，发字有几画五行什么初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。