申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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