财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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