4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生产可能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读品牌出台降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行(xíng)人数(shù)及(jí)总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今(jīn)的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行(xíng非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)金(jīn)融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关(guān)支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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