四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(y说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需说唱歌手bp，说唱b7是什么意思要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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