金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yu公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗è)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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