5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收tan1等于多少，tan1等于多少兀益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中tan1等于多少，tan1等于多少兀产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可(kě)能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提(tí)升(shēng)是(shì)数(shù)字(zì)化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现(xtan1等于多少，tan1等于多少兀iàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注景气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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