本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(z国民党任公是指谁，任公指的是什么hǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4国民党任公是指谁，任公指的是什么.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节(ji国民党任公是指谁，任公指的是什么é)性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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