金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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