金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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