上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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