昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是(sh为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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