北京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就(jiù)业(yè)的季(jì)节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对(duì)就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其(qí)他(tā)劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)数(shù)据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密(mì)切关(guān)注未(wèi)来发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业(yè)市(shì)场出现明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师展大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期(qī)提振(zhèn)美元(yuán)指数和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况(kuàng)不(bù)同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国(guó)银行(xíng)系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上(shàn一厢情愿是什么意思g)升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升(shēng)，市场(chǎng)预(yù)期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息(xī)前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此外(wài)，随(suí)着经济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降一厢情愿是什么意思息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美(měi)联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价(jià)节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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