四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。<两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思/p>

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