金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让(ràng)城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来越被重视。如何如(rú)何处置地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地(dì)方一般债(zhài)、专(zhuān)项(xiàng)债和包括(kuò)城(chéng)投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大(dà)，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保(bǎo)险、卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校基金(jīn)等(děng)在内(nèi)的机构投(tóu)资者是(shì)地方债(zhài)的主(zhǔ)要(yào)持(chí)有(yǒu)者(zhě)，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究(jiū)中心提出，“化(huà)债(zhài)工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自(zì)身能(néng)力已(yǐ)无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的背(bèi)景(jǐng)下，地方(fāng)政府(fǔ)的财(cái)权与事权不(bù)匹配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的杠杆(gān)率水平确(què)实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间债务余额的比例(lì)关系(xì)。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规模(mó)，为地方经济(jì)减(jiǎn)负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷建议(yì)给予困(kùn)难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道(dào)桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策(cè)性银行或(huò)商(shāng)业(yè)银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央(yāng)政策(cè)上支持地方政(zhèng)府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处(chù)置地方债务的(de)辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城(chéng)投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业(yè)公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确(què)城(chéng)投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位(wèi)由(yóu)地方政府投融资机(jī)构(gòu)转变为(wèi)市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍(réng)然把城(chéng)投(tóu)债看作由地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背书的高信用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投(tóu)公司(sī)通常都是地方政府下设的(de)投融(róng)资(zī)机构(gòu)，很难完全独立成为与政府无关的纯(chún)市场化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主要包(bāo)括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后一(yī)种债权(quán)融资的(de)规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投有(yǒu)息债务快(kuài)速扩张，每年(nián)增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方(fāng)债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债(zhài)和专项债之和(hé)。城投(tóu)平(píng)台中，如今，城(chéng)投平台的债(zhài)券余(yú)额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明城(chéng)投债(zhài)仍属(shǔ)于地方(fāng)政府背书的高等级信用(yòng)债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标违约情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调(diào)整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确保(bǎo)城投债按时兑付，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当前市(shì)场对地方政府债务增长(zhǎng)和财政收(shōu)入增速下降甚(shèn)至负(fù)增(zēng)长的(de)现象普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱的东北(běi)、中(zhōng)西(xī)部(bù)省份，城投(tóu)债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金对政府债(zhài)务利(lì)息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)的(de)情况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之(zhī)后(hòu)，对河(hé)南(nán)省乃至(zhì)全国的信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧(jù)，部分经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几年融资(zī)成本仍在(zài)上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均票(piào)面利率降幅(fú)也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降。为此(cǐ)，地(dì)方政府应该确(què)保城投债的按(àn)时兑付。因为(wèi)违约不(bù)仅不能解决(jué)债务问题，反而(ér)会恶化区域信用环(huán)境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从未(wèi)来(lái)区(qū)域(yù)经济发(fā)展(zhǎn)的角度看，政府部(bù)门仍(réng)需要持续举债来实现经济(jì)平稳增(zēng)长，需(xū)要保(bǎo)持(chí)政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要(yào)增强城投债权人的持有信心，首(shǒu)先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低(dī)成本(běn)的(de)借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困(kùn)难省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策(cè)上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银(yín)行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息(xī)资(zī)金(jīn)来(lái)降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债方面，也(yě)希(xī)望(wàng)中(zhōng)央给予(yǔ)政(zhèng)策上的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日(rì)，国资委在对(duì)政协十(shí)三届全国委员(yuán)会第五(wǔ)次(cì)会议第00503号(hào)提(tí)案的答复中表示，将适时出台制度(dù)规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化退(tuì)出的(de)有效方(fāng)式和(hé)途径(jìng)，充分发挥(huī)有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿(cháng)还债(zhài)务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在(zài)当(dāng)前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故(gù)在城(chéng)投公司(sī)还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校