四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(q北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？uán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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