申万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(q此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读ǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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