2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来(lái)自香港投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金(jīn)中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报(bào)采访解析他(tā)们对于市场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(xù)房地(dì)产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩(shèng)余时(shí)间全球经(jīng)济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主(zhǔ)动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持(chí)。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会(huì)太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在(zài)第(dì)一(yī)季度超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期则(zé)有所(suǒ)保留。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政和(hé)地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需(xū)恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环(huán)境对经(jīng)济的压(yā)制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变(biàn)的(de)策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一个(gè)中周期(qī)修复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶段已(yǐ)经过去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价(jià)格(gé)显著回落(luò)及冬(dōng)季天(tiān)气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区(qū)间(jiān)可(kě)能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行(xíng)业(yè)的风(fēng)波提(tí)升了(le)衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国(guó)经济名义上进入(rù)衰退，最主要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰(shuāi)退的(de)机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储今年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决(jué)心还(hái)是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在(zài)全(quán)球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是高收益债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经(jīng)济(jì)的实(shí)际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个(gè)基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底才会(huì)构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在(zài)美联储加息接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定(dìng)的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利(lì)好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节(jié)和推理环节(jié)都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年(nián)底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型(xíng)，包括模型的(de)API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大(dà)模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下(xià)游潜(qián)在的(de)目标用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的(de)使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数(shù)据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中(zhōng)国(guó)的(de)云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企(qǐ)业(yè)在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各(gè)行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型将被(b旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容èi)广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业(yè)界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的(de)系(xì)统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要(yào)性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)模型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的(de)风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多(duō)的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在(zài)生成(chéng)式人工(gōng)智能领域的(de)监(jiān)管会日益(yì)完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下(xià)半年(nián)，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相对(duì)于企业盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国(guó)债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等(děng)级的企(qǐ)业(yè)债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币(bì)方(fāng)面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲(zhōu)货(huò)币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节点看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息(xī)预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下，股票估(gū)值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目(mù)前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券(quàn)和投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而(ér)且即使在经济下行的时(shí)候也非常具(jù)有(yǒu)韧(rèn)性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步(bù)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于供给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成长股(gǔ)受(shòu)分(fēn)母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整体(tǐ)回落石(shí)油等大(dà)宗商品由于需求下(xià)降(jiàng)，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本(běn)除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者(zhě)继续(xù)支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该会(huì)支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化(huà)的预期(qī)而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容