金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国(guó)银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞(ruì)丰(fēng)银行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如(rú)一些地方小银(yín)行下调存款利率(lǜ)后，股份(fèn)行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)利(lì)率在上(shàng)行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策(cè)改变的(de)原因(yīn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)之一是(shì)银行需(xū)要(yào)资本扩展，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利积累，不能过度让利；另一个是(shì)中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行作为(wèi)资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导向要提高(gāo)资产(chǎn)收益率。而(ér)取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开(kāi)始的(de)金融让(ràng)利(lì)使银行(xíng)股的PB估值低于正常估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于让利之下市(shì)场担心(xīn)银(yín)行ROE会(huì)降低，给出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对(duì)银(yín)行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和(hé)债务(wù)风险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银(yín)行业的不(bù)良贷款率开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连(lián)续(xù)10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果(guǒ)不(bù)良率下(xià)降(jiàng)周期能够持续(xù)验证，我们(men)认为(wèi)这会(huì)让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部(bù)分投资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下游的很(hěn)多行业的(de)债务(wù)风险已经解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年(nián)一(yī)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年(nián)Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会(huì)逐(zhú)季改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银(yín)行(xíng)。出现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷(dài)款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是(shì)一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得银行股估值被压制(zhì)。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消，这对(duì)银行息差(chà)有比较正向的(de)催(cuī)化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会议并未如(rú)市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业会成为替代(dài)品，银行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政(zhèng)策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很(hěn)多(duō)做(zuò)股(gǔ)票投资或股权(quán)投资的国(guó)企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相对高的(de)银(yín)行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来银行(xíng)股上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏(hóng)观环境(jìng)、政策(cè)规划以及市场(chǎng)交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避(bì)免(miǎn)可能的(de)小(xiǎo)回(huí)撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估值得(dé)到抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银行估值也(yě)要(yào)相应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是各类银行的估值没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行关注(zhù)率环比有所(suǒ)改善。拨备(bèi)方(fāng)面(miàn)，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策(cè)的持(chí)续宽(kuān)松，银(yín)行的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延(yán)续向(xiàng)好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年(nián)中期(qī)投资(zī)策(cè)略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气度均较去(qù)年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要(yào)的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐(zhú)步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产质量宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思方面(miàn)，优(yōu)质房地产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷款质量将在居(jū)民还款能力提(tí)升下长期向好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行(xíng)风(fēng)险封(fēng)住(zhù)。银行(xíng)板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近(jìn)期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以(yǐ)及(jí)居(jū)民端(duān)复(fù)苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后(hòu)续季度，国内经济向好趋势不(bù)变(biàn)，在此背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈利回升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继续看好银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)全(quán)年表现，考虑(lǜ)到当(dāng)前(qián)银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季(jì)修复的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，当前时(shí)点银行板块的配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升(shēng)。

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