金融(róng)界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗以欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担(dān)心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐(yǐn)形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩(suō)一(yī)般具有物(wù)价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来(lái)高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位(wèi)，但(dàn)这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是(shì)居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能(néng)力台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民(mín)经(jīng)济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张(zhāng)对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷(mí)的环(huán)境下，产业(yè)周(zhōu)期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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